Uniunea Europeană a făcut un pas important spre o piață unică de capital, însă compromisul obținut între miniștrii de finanțe este mai prudent decât proiectul inițial al Comisiei Europene. Cele mai importante infrastructuri financiare cu activitate transfrontalieră ar urma să intre sub supravegherea directă a ESMA, autoritatea europeană a piețelor, în timp ce o parte dintre marile platforme naționale vor rămâne sub controlul autorităților locale.
Acordul politic privește elementele esențiale ale pachetului pentru integrarea și supravegherea piețelor, cunoscut ca MISP. Acesta este una dintre piesele centrale ale Uniunii Economiilor și Investițiilor, proiectul prin care Bruxelles-ul încearcă să transforme economiile populației în capital disponibil pentru companii, infrastructură și tehnologie.
Ce se schimbă în supravegherea piețelor
Potrivit poziției convenite în Consiliul UE, ESMA va prelua supravegherea directă a celor mai importante platforme de tranzacționare cu activitate transfrontalieră, precum și a unor infrastructuri post-tranzacționare. În această categorie intră depozitarii centrali de valori mobiliare și contrapărțile centrale, instituții esențiale pentru decontarea și garantarea operațiunilor de pe piețe.
Nu toate entitățile vor trece automat la autoritatea europeană. Consiliul a introdus criterii pentru stabilirea operatorilor considerați semnificativi, iar Comisia ar urma să le reevalueze după doi ani. Reuters a descris înțelegerea drept un compromis redus față de propunerea inițială, care prevedea un transfer mai extins al supravegherii de la nivel național către ESMA.
Și piața cripto intră în această arhitectură, dar într-o formă limitată. ESMA ar urma să supravegheze direct numai furnizorii de servicii cripto considerați importanți, nu toate companiile din sector, așa cum propusese inițial Comisia Europeană.
Un permis european pentru operatorii de piață
Pachetul introduce statutul de operator paneuropean de piață, denumit PEMO. O platformă care nu îndeplinește pragurile pentru supravegherea directă obligatorie va putea alege să opereze mai multe piețe în Uniunea Europeană în baza unei singure licențe, sub controlul ESMA.
Pentru grupurile financiare, această opțiune poate reduce costurile generate de autorizări și reguli diferite în fiecare stat. În același timp, fondurile de investiții ar putea desemna un depozitar din alt stat membru printr-un nou „pașaport” european. Consiliul susține că măsura va crește concurența și va simplifica accesul administratorilor de active pe piața unică.
ESMA ar urma să primească și o nouă structură executivă: un președinte și cinci membri independenți cu normă întreagă. Aceasta va gestiona activitatea curentă și deciziile referitoare la entitățile supravegheate direct. Autoritățile naționale își vor păstra rolul în strategia, bugetul și convergența de supraveghere a instituției europene.
De ce contează fragmentarea pentru companii
Europa dispune de economii importante, dar finanțarea companiilor rămâne dominată de bănci, iar piețele de capital sunt împărțite între 27 de jurisdicții. Diferențele de autorizare, supraveghere și infrastructură fac extinderea transfrontalieră mai scumpă. Pentru firmele tinere, consecința poate fi o bază mai redusă de investitori și o piață mai puțin lichidă decât în Statele Unite.
Consiliul consideră că noile reguli vor permite capitalului să circule mai ușor și vor ajuta companiile europene să atingă o scară competitivă. Euronews a remarcat însă că unele platforme operate de Deutsche Börse ar putea rămâne în afara supravegherii directe a ESMA. The Irish Times a relatat că și alte mari platforme vor continua să fie controlate la nivel național.
Această delimitare explică tensiunea dintre obiectivul unei piețe unice și dorința statelor de a păstra controlul asupra infrastructurilor financiare importante. Rezultatul reduce fragmentarea, dar nu o elimină.
Impactul pentru România
Pentru România, beneficiul potențial nu vine doar din schimbarea autorității care supraveghează anumite entități. O piață europeană mai coerentă poate lărgi accesul companiilor românești la fonduri și investitori din alte state, poate simplifica distribuția produselor de investiții și poate încuraja administratorii de active să opereze regional.
Investitorii și intermediarii vor urmări cu atenție criteriile finale pentru supravegherea directă, costurile de conformare și relația dintre ESMA și autoritățile naționale, inclusiv Autoritatea de Supraveghere Financiară. Transferul responsabilităților este prevăzut cu o perioadă de tranziție de doi ani, în care echipe europene și naționale vor lucra împreună.
Din perspectiva Publicației Online Bani și Afaceri, miza reală este capacitatea reformei de a transforma integrarea administrativă în finanțare mai accesibilă pentru întreprinderi. O licență unică și reguli mai apropiate pot ajuta, dar lichiditatea și apetitul investitorilor depind și de calitatea companiilor listate, de stabilitatea fiscală și de încrederea în instituții.
Acordul nu este încă lege definitivă
Înțelegerea miniștrilor reprezintă poziția de negociere a Consiliului UE. Textul final trebuie convenit cu Parlamentul European, iar detaliile se pot schimba înainte de adoptare. Afirmația că supravegherea burselor europene a fost deja centralizată ar fi, în acest moment, prematură.
Compromisul arată totuși direcția: Bruxelles-ul primește mai multă putere asupra operatorilor cu impact transfrontalier, în timp ce statele păstrează controlul asupra unei părți importante a piețelor naționale. Pentru mediul de afaceri, succesul va fi măsurat prin costuri mai mici, acces mai rapid la capital și apariția unor investitori dispuși să finanțeze creșterea companiilor europene.
Surse: Consiliul Uniunii Europene – „Savings and investments union: Council agrees key elements of crucial measures to deepen EU capital markets”, 9 octombrie 2026; Reuters, preluat de MarketScreener – „EU ministers reach watered down compromise on centralised cap markets supervision”, 9 octombrie 2026; Euronews – „EU countries agree to shift oversight of major financial markets to European authority ESMA”, 9 octombrie 2026; The Irish Times – „EU governments agree on long-stalled capital markets reform”, 9 octombrie 2026.
Sursa: Imagine generata cu AI
